国发46号文件发布一年来，体育产业的热度从未消退。近期，各路资本大规模收购国内外体育赛事、球队俱乐部、体育媒体、赛事转播权等屡屡成为市场焦点。据记者不完全统计，今年仅内资跨境并购海外体育资产的金额就已超过300亿元。2015年堪称体育产业跨境并购元年。

从各大资本巨头的更迭、体育产业基金的不断涌现，到上市公司的转型、优质体育IP估值的不断攀升，巨头并立、群雄逐鹿的趋势在体育行业逐渐形成。体育行业的下一个热点会是什么？热点处等待的听众和领导者又是谁？体育行业即将出现哪些投资机会？其中又有哪些陷阱？

从5万亿到7万亿

随着各省市关于加快体育产业发展的实施意见陆续汇报给体育总局，46号文件指出的2025年体育产业总规模达到5万亿元的目标已轻松超额完成，对实际操作具有指导意义的体育产业规划操作细则有望年内出台。

上海证券报记者了解到，随着各省市关于加快体育产业发展的实施意见被体育总局汇总，46号文件指出的2025年体育产业总规模达到5万亿元的目标已轻松超越，对实际操作具有指导意义的体育产业规划操作细则有望年内出台。如何将体育产业发展与“十三五”规划结合起来也成为各级政府关注的焦点。

《“十三五”规划纲要》（征求意见稿）发布后，国家体育总局局长、党组书记刘鹏在国家体育总局党组扩大会议上指出，近期体育工作几件大事要按照十八届五中全会精神和“十三五”规划要求抓好。他提出，当前当务之急是要按照全会精神和“十三五”规划建议，补充完善修改“十三五”时期《全民健身计划》。

海南、内蒙古、云南等多个地方政府开始编制体育“十三五”规划，如海南省“十三五”规划重点布局文化、体育等12个产业；青岛表示将实施全民健康工程，完善全民健身设施网络，在各区、各市规划建设全民健身活动中心或配置健身场地、设施。

体育产业46号文件指出，2025年体育产业总规模将达到5万亿元。从目前已上报的规划看，总预测目标已超过7万亿元，接近一年前产业目标的一半。

国内首支由金融机构发起设立、已完成11个体育产业类别投资的光大体育文化产业基金总裁兼首席合伙人范楠在接受上海证券报记者专访时表示，我国体育产业发展才刚刚开始，作为占GDP比重仅0.6%、占上市公司总市值不到0.65%的新兴产业，通过A股、新三板、海外资本市场进行证券化将是未来几年的一道风景。

范楠认为，规划细则中有几个亮点值得期待。一是各省市结合自身情况，对具体体育产业类别的独特定位和发展战略；二是要落实的任务数量和实现目标的主要途径；三是地方政府打造体育产业龙头、扶持一批骨干体育企业的名单和计划。细则出台对推动体育产业，特别是做强做大一批特色体育企业意义重大，有可能配套的税收、财政及相关优惠政策将一并出台。

上市公司竞相挖掘体育“金矿”

除了收购足球俱乐部，体育赛事直播权、商业权、媒体版权等也受到国内资本的青睐。自万达集团通过收购盈方体育和世界铁人三项公司成为世界体育产业的领军企业以来，国内资本掀起了收购体育赛事版权的热潮。

11月2日晚间，互娱对西班牙皇家足球俱乐部（简称“西班牙人俱乐部”）的收购计划，再次点燃了投资者对体育产业发展的信心。这也是继马德里竞技、海牙足球俱乐部、索肖足球俱乐部之后，中国公司投资的第四家欧洲足球俱乐部。同时，互娱也将成为首家控股西甲球队的A股上市公司。

记者发现，收购体育资产、成立体育产业基金已成为今年我国体育产业发展的一大趋势。此前因控股权分歧而未能与意甲豪门AC米兰达成协议的王世宇表示，随着我国经济体制改革的进一步推进，体育产业将迎来更多的市场机会，收购优质体育资产也将成为大势所趋。

与万达集团3月份斥资4498万欧元收购20%股份的马竞相比，互动娱乐拟控股的西班牙人俱乐部在市值和知名度等方面均存在一定差距。公告显示，互动娱乐拟以不超过6434.8万欧元对西班牙人足球俱乐部进行收购及增资，共计收购超过50.1%的股份，并承担不超过4100万欧元的融资担保。与万达收购马竞不同，互动娱乐将拥有该俱乐部的控股权。此外，业内人士认为，互动娱乐通过设立海外子公司进行交易是基于合理避税和简化审批程序，不排除通过并购基金或杠杆收购的可能。

除了收购足球俱乐部，体育赛事直播权、商业权、媒体版权等也受到国内资本的青睐。自万达集团通过收购盈方体育和世界铁人三项公司成为世界体育产业的领军企业以来，国内资本掀起了收购体育赛事版权的热潮。

10月28日，乐视体育宣布斥资近1.1亿美元买下2017年至2020年亚足联所有赛事在中国大陆地区的全媒体版权，并对拉加代尔体育集团进行7500万美元战略投资，持有拉加代尔旗下世界体育集团20%的股份，成为其第二大股东。今年9月，乐视体育还突破了与美团、阿里巴巴、万达集团的竞争，以逾2亿美元拿下2016年至2019年三个赛季英超联赛在香港的独家转播权。

与此同时，国内体育赛事转播权也备受热议。在2016年至2020年中超联赛直播权竞标中，体奥动力以80亿元的价格（几乎是竞争对手的两倍）击败了央视、五星体育等知名公司，远超市场预期。资料显示，这家公司为华人文化产业资本旗下子公司。广发证券（00223）认为，体育传媒是体育产业细分领域中的朝阳子行业，未来有望实现最快增速，成为体育产业价值提升的重要驱动力。

通过设立体育产业基金进军体育行业也受到不少上市公司的追捧。据统计，今年以来已有中旅联合（）、探路者、雷曼光电等7家上市公司联合成立了体育产业基金。从投资金额来看，海通证券（）表示，10月底莱茵体育（）成立的50亿元体育产业专项基金，为行业首只。从运作情况来看，东吴证券（）表示华录百纳拿下nba赛事转播权，今年1月虎扑体育与贵人鸟（）联合成立的体育基金，已完成20笔投资，行业领先。此外，还有多家企业通过赞助、参股等方式进入体育行业。

有意思的是，国内进入体育产业的上市公司大多为跨界发展，互娱主营游戏、影视业务，万达、乐视、阿里并非体育产业的发力者，华录百纳、股吧、中旅联合等文化休闲公司也在今年纷纷进入体育产业华录百纳拿下nba赛事转播权，呈现多头分工的态势。

体育产业招商大赛

包括腾讯、万达、华人传媒、阿里、乐视等在内的产业和资本巨头均已深耕体育产业。腾讯充分挖掘国内最大传播平台的价值，在游戏、电竞等领域拥有强大优势，通过并购等方式，将体育相关游戏产业与互联网渠道紧密结合。万达作为拥有体育情结的巨头，在成长道路上不断寻找实力强劲的体育IP，并不断将投资重心转向海外优质资产。而出身于互联网媒体的乐视对版权极为敏感且善于运营，除了拥有互联网电视媒体之外，还十分重视智能硬件的研发。

光大体育文化产业基金总裁兼首席合伙人范楠认为，我国体育产业发展短短几十年，经历了各类资本、新老老板的迭代更替，体现出丰富多彩的资本版图。

他指出，早期体育产业以政府垄断企业为主，中体产业（）等拥有政府资源和体育产业资源的国企率先进入资本市场寻求突破；第二波企业则是服装加工等体育产业的淘金者，随着体育用品的普及，受益于外销经济的发展，以李宁、安踏、匹克等为代表的鞋服企业从民营起步，逐渐壮大，进军国际市场。

范楠认为，中国体育产业第三次大爆发与体育传媒的大发展密不可分，“体育+传媒”成为体育产业的核心引擎。近几十年来，正是因为媒体传播技术的革命，带动了体育版权收入的爆发式增长，进而引发了全球体育产业的大发展和盈利模式的革命。

中国也处于这个阶段，只不过不同的是，中国体育产业转型赶上了体育体制机制改革和新媒体革命，乘数效应更大。“中国体育大佬不可能和媒体没有关系，也不可能和文化产业脱节。”范楠说。

范楠进一步指出，现阶段我国体育产业投资界的力量有：上市公司、PE、VC等金融投资机构，以及近一两年频频搅动体育产业蓝海的五六家超级巨头。“未来体育企业要么与巨头合作，成为其产业链中的一环，要么走小而美的路线。”范楠断言。

范楠口中的“大佬”包括腾讯、万达、华人传媒、阿里、乐视等深耕体育产业的产业巨头和资本巨头。其中，腾讯充分发挥国内最大传播平台的价值，在游戏、电竞领域拥有强大优势，并通过并购等方式将体育属性的游戏产业与互联网渠道紧密结合；万达作为拥有体育情节的巨头，在成长道路上不断寻找实力型体育IP，投资重心不断转向海外优质资产；出身于互联网媒体的乐视对版权极为敏感，善于运营，除了拥有互联网电视媒体之外，还高度重视智能硬件的研发。

黎瑞刚领导的华人文化资本旗下公司近期斥资80亿买断中超联赛五年版权，大手笔押注体育产业，得益于其对影视广电行业的深刻理解，以及在互联网电视领域的战略布局。阿里巴巴自入股恒大俱乐部以来，在体育领域展现出不凡的实力，预计不久的将来阿里巴巴将在体育领域有大动作，潜力巨大。

海外并购说起来容易做起来难

目前，国内大部分企业还没有找到正确的体育产业投资方向，收购海外体育资产只是第一步，收购的真正意义在于被收购俱乐部的管理模式、转型、与国内产业的融合以及球员的运营。

瑞思资本国际有限公司主席、北方资源投资有限公司总裁王世宇对资本市场对我国体育产业的整体推动给予了肯定。他提出，在体育产业逐步市场化的过程中，体育产业已经逐渐从过去政府“重业绩、不重收益”的模式转变。同时，随着市场化的进一步完善，消费者对体育产业的需求和消费能力也将逐步升级。此外华录百纳拿下nba赛事转播权，大数据、互联网等基础设施的不断完善也将重新定义体育产业的价值，产业衍生品的市场将进一步扩大。

王世宇表示，在目前我国体育俱乐部运营管理能力、体育赛事商业开发运营等都比较落后的情况下，收购优质资产将成为未来的方向和趋势。但在他看来，体育产业最终还是要以提升全民身体素质为重点，上市公司对体育产业的投资要有明确、合理的目标。

与此同时，王世宇对于市场对体育产业的过度追捧也保持冷静：“在当前资本市场资产紧缺、上市公司急于寻求业务转型、突破和增长点的环境下，体育产业已经成为市场热点，要避免过度跟风和炒作。”

他指出，国内大部分企业还没有找到正确的体育产业投资方向，收购海外体育资产只是第一步，收购的真正意义在于被收购俱乐部的管理模式、转型、与国内产业的融合以及球员的运营。

纵观两起足球收购案，中资均表示将以青训、球员发展为首要目标，但对商业运营、资源整合、赛事管理等提及不多。当被问及是否看好内资继续收购国外顶级足球俱乐部时，王世宇态度客观，“如果上市公司在国内足球领域没有任何涉足，或者没有足球俱乐部做基础，很容易出现战略意图不明等尴尬局面。”

他认为，投资国外知名俱乐部难度和投入强度都比较高，可以说是物美价廉。小球队虽然前期投入比较低，但投资者需要持续的后续投入，各有各的策略。此外，王世宇还向记者透露，收购欧洲优秀足球俱乐部将成为明年的重点投资项目之一。

对于一年前46号文件发布以来体育行业的变化，范楠总结为：有量变，但无质变。他认为，一方面，政府和资本对体育产业的重视程度不断提升，不仅创业型体育公司数量大幅增加，传统体育企业也在争相转型，海外体育资产收购越来越频繁、大胆，体育相关投资基金数量也大幅增加，资本市场几乎所有相关股票都被炒作一空。

另一方面，一线体育公司的盈利模式和盈利能力并未发生明显变化，虽然抢购体育版权的热潮愈演愈烈，但IP价值良莠不齐，体育公司普遍规模较小、盈利能力较弱、缺乏专业人才、难以爆红。

“一切才刚刚开始，这是一个大产业，需要看十年二十年。”范楠说。